2018年中國PPP發展現狀及趨勢研判！

發布日期：2018-01-03來源：網絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

 　　十九大報告提出實現國家治理體系和治理能力現代化，而PPP模式是具體體現。實現國家治理現代化目標要求理順政府運行機制，并處理好政府同各方關系。

　　PPP模式下政府類項目物有所值論證、財政承受能力論證、公開透明化要求，是理順政府運營機制、合理處理政府與市場關系重要方式。

　　PPP持續穩步推進，大趨勢不改

　　2017年10月來，以園林/基建為代表的PPP板塊估值調整較多，主因政策面和資金面壓制。

 

 

　　財政部PPP新增入庫項目維持較高規模

 

 

　　財政部PPP新增落地項目維持較高規模

 

 

　　最嚴PPP政策出臺，PPP進入合規主導新時代

　　最嚴PPP政策出臺，強調合規仍是主基調。2017年11月16日，財政部發布《關于規范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》，指出：

　　嚴格新項目入庫標準：不宜采用PPP模式/前期準備工作不到位/未建立按效付費機制項目不得入庫;

　　集中清理已入庫項目：包括未按規定開展“兩個論證”/不宜繼續采用PPP模式實施/不符合規范運作要求/構成違法違規舉債擔保/未按規定進行信息公開的項目。

　　組織實施：落實主體責任(財政部PPP中心)、健全工作機制、明確完成期限(2018年3月31日前完成本地區項目管理庫集中清理)、確保整改到位。

　　2017年以來關于PPP的政策基調基本延續了強調合規的總基調

 

 

　　強調合規旨在控制風險，穩步推進階段來臨

　　地方政府債務急劇擴張是PPP模式誕生的時代背景，也是推廣PPP需要控制的風險：1)地方財政缺口從2008年2.06萬億擴大至2016年7.32萬億，地方債務規模的同步擴大,2016年末我國地方政府債務余額約15.32萬億元,債務率約80.5%;2)控制地方債務風險是背景，也是PPP產生重要原因。

　　PPP越規范越有利于長遠發展，越有利于保障參與社會資本方的利益。1)隨著一系列政策文件出臺，未來地方政府融資將越來越規范，主要包括政府債券、PPP模式，以及規范的擔保。2)PPP模式越規范，地方政府對應財政越有保障，也越有利于保障參與社會資本方的利益。

　　合規主導新階段來臨，PPP將進入穩步推進階段。

　　地方政府債務快速擴張形成隱性風險

 

 

　　PPP模式將成為政府合法合規融資機制重要形式

 

 

　　融資將成為PPP項目落地的關鍵

　　金融去杠桿疊加美元加息預期，國內資金面短期難以寬松。全國金融工作會議確立金融去杠桿的基調，疊加12月份美元加息預期，國內債券收益率10月份以來持續走高。

 

 

　　融資是PPP項目落地的關鍵因素，在手資金寬裕、負債率較低的公司旗下PPP項目更易落地、業績確定性越高。在國內資金面短期難以寬松背景下，PPP項目落地將更加考驗上市公司的融資能力。在手現金越寬裕就更快推動項目落地，負債率越低更易獲取融資、保障項目持續推進。

 

 

　　趨勢研判1：2018年落地或達2.5~3.0萬億

　　PPP項目投資占固定資產投資比例仍較低。據財政部PPP項目中心數據，2017年Q1~Q3當地PPP落地項目投資額占當季固定資產投資額比例分別為7.46%/2.14%/4.50%，未來提升空間仍較大。

 

 

　　市政/生態環保等領域PPP項目落地居前列。1) 市政/生態環保落地率居第三/四, 為39.8%(2561個項目)/36.8%(481個項目);3)市政:污水處理/市政道路/垃圾處理落地項目數居前三, 為243/234/88個,合計占比55.4%;4)生態環保:綜合治理類項目落地149個/投資額2222億元, 占比84.2%/90.0%。

 

 

　　2017年落地約2.5萬億，2018年落地或達2.5~3.0萬億。2017年前三季度PPP項目落地1.9萬億，預計Q4落地與去年同期持平，2017年PPP落地規模約2.5萬億，2018年落地規?；蜻_2.5~3.0萬億

　　PPP項目投資額占固定資產投資額比例仍較低

 

 

　　市政、交運等領域PPP項目落地率最高

 

 

　　趨勢研判2：2018年或將是PPP效率之年

　　地產銷售下滑或向投資端傳導。2017年9月份地產銷售面積當月同比負增長1.5%且后續可能繼續走:低。按照6個月左右傳導周期估算，2018年二季度地產投資或將持續下行，PPP邏輯偏好將提升。

　　基建投資2017年9月底部回升有望持續。地產調控仍嚴、地產銷售下滑將向投資端傳導背景下，2017年9月基建投資增速回升，考慮基建和地產投資蹺蹺板效應，基建投資底部回升預計將持續。

 

 

　　2017年經濟韌性強，PPP屬于小年。2018年二季度左右地產投資增速大概率將下行，疊加基建投資上行預期，PPP推進偏好和效率將提升，2018年是PPP推進的效率之年。

　　地產銷售持續下滑或逐步向投資端傳導

 

 

　　基建投資增速2017年9月開始底部回升

 

 

　　趨勢研判3：民企份額有望提升

　　前期市場過度競爭導致市場回報率偏低。自2014年PPP正式推出以來，PPP項目回報率經歷了從前期市場參與度低—市場競爭少—回報率偏高，到目前市場參與度高—市場競爭激烈—回報率偏低。

　　政策引導市場結構優化。央企是PPP市場的絕對主導者。在金融去杠桿背景下國資委逐步強化對央企參與PPP項目的總量進行管控，防范央企過度參與PPP項目，民企PPP市場份額有望持續提升。

　　PPP回報率有望回升。隨著市場參與主體在手訂單普遍飽滿、更加追求訂單質量和回報率，疊加央企參與PPP項目總量逐步被政策管控，將促使PPP市場競爭放緩，回報率將逐步回升到正常水平。

　　民企參與PPP項目的市場份額有望逐步提

 

 

　　PPP項目回報率有望逐步回升

 

 

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